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张嘉成:商品期权对产业发展的影响

来源:admin 时间:2017-12-05 14:29 浏览:

 

2017年是中国的商品期权元年,包括交易所与期货公司的准备时间超过十年,距离国际市场期权发展晚了40多年,虽然2015年国内先上了50ETF期权,但对于原材料使用大国而言,商品期权的上市自然有不同的意义,至少对整个实体产业来说,算是有个全新的开端,虽说期权对标的现货的距离又比期货稍远一点,但因为工具功能巨大且灵活,市场运行成熟之后,多数的交易策略或风险对冲都会建立在期权头寸上,所以商品期权的上市对于产业发展确实有相当的影响,以下列出几点。

 

完整了风险管理体系工具的功能

 

一个完整的风险管理体系应该包括四个基础工具,就是远期、期货、期权、掉期或互换,这四个工具之中,期权具有相当关键的功能,其他三个工具能管理的风险都是线性的,只有期权能对冲非线性的风险,随着经济的越来越发达,企业经营的手法越来越灵活,面临的价格风险也不会再只是简单的方向,更多的是复杂的非线性关系,实在很难想象过去几年中国在经济快速增长的过程中,居然可以没有期权工具,所以无庸置疑,中国需要捉紧进度让期权工具上市,因为期权在中国上市的意义不仅是单一经济体的风险工具完善而已,更是完善全球风险管理体系重大的一步。

 

灵活了风险管理手段

 

产业链上日常企业经营就是面对采购,销售,库存管理这三件事,现货合同解决原物料物权转移的问题,期货能管理现货价格波动的线性风险,或者说是把方向性的风险转换成基差风险,但面对企业经营高度的不确定性,以及原物料价格波动的随机性,企业常常会面临业务决策的困难,而期权具有保险的功能,可以在多数的情况下,弥补企业决策的困难,同时又让资金使用更有效率,灵活了企业风险管理的手段。

 

增加购销合同的多样性

 

现货贸易行为存在已久,很多企业为了增加采购与销售的多样性与弹性,已经在很多现货合同上增加了类似期权的条款,而这样的购销合同通常很受欢迎,而场内期权上市刚好可以让企业在设计合同条款时有个灵活的对冲工具,增加贸易的多样性。

 

增加市场效率,提高定价功能

 

衍生品的价格是挂勾着标的现货价格跟着随时连动,期货上市之后,可以利用期现基差回归的特性,以及各种套利交易,让期货价格与现货价格更贴近,期货流动性更好,价格发现的功能就更好,使用期货进行套期保值的企业,就能更有保值效率,现货与期货价格互动更好,整个市场的定价功能就会提高。但期货对现货的功能只体现在远期价格的发现上,对于现货价格比较失衡的上下波动,只能被动被拖着跑,没有抑制波动的功能,而期权卖方除了对价格的移动有阻挡性之外,期权与期货的对冲与套利策略、期权与现货的对冲与套利策略,会把现货、期货、期权三个工具的价格都约束在一个合理的范围之内,不仅基差合理,连波动也会逐渐趋向合理,在这样相对合理的基础且流动性又充足的情况下,衍生品协助该标的物的远期定价能力就会更具参考性。

 

让场外工具更有效率

 

场外期权的复制在过去两年国内市场上逐渐被企业所接受,就是因为企业以买卖保险的方式对于风险管理上比较容易接受,而提供场外期权服务的公司多数都是期货的风险子公司,复制对冲的工具是使用场内期货,严格来讲只有复制期权的方向因子,并不完整,同时复制成本较高,如果场内期权上市,就可以用场内期权复制出更多样性的场外工具,让期货风险子公司服务实体企业更有效率。

 

有改变主力合约特殊习惯的可能

 

商品期货在国内运行超过20年,除了提供了一些风险管理手段与奠定发展基础之外,也养成了一些市场特殊的习惯,譬如商品期货主力合约1、5、9转换,有别于国际市场的特殊现象,而这4个月一换的情况,对于期权权利金支出的考虑,就有相当的影响,如果投资人使用的期权刚好是刚转成主力的任一1、5、9合约,那就表示需要支付一个还有4个月到期的期权费,支出的权利金可能甚至超过期货保证金,如此就让具有资金优势的期权买方失去该有的优势,不过期权上市之后或有可能改变这样的习惯,因为做市商的存在,如果交易所将做市商报价义务合理的分配在最近月份合约上,再搭配相对期货合约的做市机制,如此1、5、9转换的习惯与现象或有被改变的可能,长期下来对期权发展是有利的。

 

 

对产业链上的企业来讲,期权上市之后把现货与衍生品拉的更近,上下游的购销行为弄得更灵活,提高了场外工具的使用机率,所以企业要有全面性参与衍生品工具的准备。

(责任编辑:www.789cj.cn)
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