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场外期权交易中常见的误区

来源:admin 时间:2017-12-05 14:54 浏览:

随着期货市场的逐步壮大,许多期货公司进行诸多创新来服务实体经济,但相对于实体经济的发展而言,期货市场的深度还远远不够,需要更多的风险管理工具,比如期权,尤其是场外期权。

 

场外期权是一种满足特定客户特定风险管理需要的个性化合约,往往通过期货公司寻找交易对手或者直接和期货公司作为对手进行交易。其与交易所交易的期权不同之处就在于,场外期权合约条款比如执行价格和到期日均没有任何限制,由交易双方自由决定,交易所内的期权合约则是标准化的条款。场外期权主要是两个实体间的“一对一”交易,透明度较低,流动性差,信息传递不对称。

 

国外衍生品市场上,场外期权占比不足20%,但国内市场由于没有场内商品期权,场外期权业务受到关注较大。2015年以来,国内场外期权市场的发展更加具体化,企业通过金融机构买入期权锁定原材料采购价格和销售利润,或卖出期权来降低成本,将采购、生产、储存等各个环节的价格风险转移给投资者或投机者。场外期权交易逐渐被越来越多的企业所接受,杠杆式的交易帮助实体企业规避市场风险,增加公司利润,主动管理风险,场外期权市场服务实体经济的作用真正落到实处。可见,场外期权市场的发展在国内已经成为一种必然。目前看来,场外期权市场发展过程中存在如下几个关键问题。

 

报价机制

 

场外衍生品市场的报价机制较为混乱,效率较低,成交速度较慢。场外期权定价公式比较复杂,特别是当期货公司作为期权卖方的情况下,需要付出大量资金占用成本和对冲交易成本以保证风险净敞口为零,因此,场外期权定价时要对资金占用成本、交易成本、头寸舍入误差和复制误差等诸多因素进行综合考量。

 

当盘中行情发生变化时,期权价格也会随之变化,场外期权业务提供的报价属于静态报价模式,难以做到动态报价。而且参与场外市场的主体需求不同,有的是风险管理,有的是增强收益,这样更需要制定统一的规则,提高市场效率。
针对这个问题,以及场外期权市场“一对一”的特点,如果能形成一个统一的报价平台,将会极大地推动整个场外期权市场的发展。

 

风险控制

 

场外期权业务风险的度量和控制要重点关注,需要提前发现和识别进而控制风险。目前,国内由期货公司设计出来的场外期权,期货公司作为客户的对手方,作为期权买方时,所承担的风险有限,可能在价格走势有利的情况下能够获取较为丰厚的收益;但作为期权的卖方时,尽管可以获得期权费,但面临的潜在风险巨大,一旦市场大幅波动,很有可能带来诸多风险比如市场风险和信用风险,进而有可能面临难以承受的损失。

 

所以如何准确合理地度量和权衡场外期权业务的风险,是急需探索和完善的话题。面对国内大量的场外期权产品,较为普遍的做法是通过买卖相关标准化期货合约进行风险对冲。

 

场外期权交易中常见的误区

 

 

表为场外期权对冲规则

 

期货公司若作为看涨期权的买入方,可以通过卖空相关期货合约达到风险中性;若作为看跌期权的买入方,可通过买入相关期货合约达到风险中性。相反,当期货公司若作为看涨期权的卖出方,则可以通过买入相关期货合约达到风险中性;若作为看跌期权的卖出方,则可以通过卖空相关期货合约达到风险中性。实际操作时,不同的交易员,有的相对激进,有的相对保守,其对冲的风格大相径庭,但对冲在目前而言仍然是一门艺术。

 

市场培育工作

 

在开展场外期权业务的过程中,由于客户对期权这种新产品的理解程度不深,期货公司会遇到很多困难,市场培育工作的路程还很长。可以通过推荐会、研讨会等多种形式面向机构客户、产业客户,组织会员和客户进行模拟交易,围绕优化期权合约等开展市场培育及推广。

 

尽管场外期权市场存在如上问题,但随着我国商品期货市场的发展,场外期权产品逐渐被企业接受,很多期货公司先后推出了一系列场外期权产品,其模式有“订单+期货+场外期权”“二次点价+复制期权”,所涉及的标的资产也越来越丰富,包括铁矿石、棕榈油、豆粕等商品。

 

此外,一些证券公司应用沪深300指数期货复制对应的期权产品推出结构化资产管理产品,可见,市场对期权有着非常大的需求。

 

场外期权的发展,不仅能提高交易者分散市场风险的能力,也是我国多层次资本市场发展的必经之路,随着期权产品的日益丰富,期权将被越来越多的人所接受。

(责任编辑:www.789cj.cn)
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